O adiamento do balanço financeiro da Petrobras — após a empresa ser
pressionada pela auditoria PricewaterhouseCoopers (PwC) a reconhecer nos
números o impacto dos desvios denunciados nas delações premiadas da
operação Lava Jato — trará prejuízo a seus acionistas, inclusive a
União. Não bastasse o valor das ações ter despencado 48% nos últimos
meses — a preferencial (PN) caiu de R$ 24,56 em 2 de setembro para R$
12,80 na última sexta-feira —, a empresa também deverá reduzir o
pagamento de dividendos, ou seja, a parcela de lucro distribuída aos
acionistas, após o ajuste no seu balanço, preveem analistas.
E isso
depois de a empresa ter distribuído um valor recorde de dividendos no
primeiro semestre: R$ 8,731 bilhões, mais que o triplo dos R$ 2,87
bilhões destinados em igual período de 2013 e o maior montante desde o
segundo semestre de 2009.
Ao todo, a petrolífera tem mais de 290 mil investidores, sendo que
279 mil são pessoas físicas. Ao reconhecer na contabilidade o impacto da
corrupção, a empresa terá que rever seu fôlego para novos investimentos
e a folga de caixa que terá para distribuir dividendos será menor.
Segundo projeções do Itaú BBA, se a perda estimada pela empresa com
os desvios chegar a R$ 10 bilhões, os acionistas que têm ações ON (com
direito a voto, porém sem preferência na distribuição de dividendos)
receberão apenas R$ 0,17 por ação em 2015. É um valor de menos da metade
do R$ 0,37 anteriormente previsto pelo banco, já considerando o
impacto, para a empresa, do dólar mais alto e da queda no preço do
petróleo.
A estimativa do Itaú BBA calcula o impacto da baixa contábil. No caso
da Petrobras, é preciso ajustar parte do valor de investimentos feitos e
que estão inflados pelas obras superfaturadas. No caso dos investidores
de papéis preferenciais (que, como o próprio nome diz, têm preferência
nos dividendos), a legislação brasileira estabelece que a distribuição
do lucro aos acionistas seja de no mínimo 25%, o que, na visão dos
analisas do Itaú BBA, fará com que o impacto da baixa contábil seja
mínimo para os donos desses papéis.
UNIÃO E BNDES TÊM 60% DAS AÇÕES ON
E os acionistas já vêm sofrendo com a queda no valor das ações. Só em
novembro, o valor de mercado da empresa caiu 15,8%, ou R$ 32,5 bilhões,
para R$ 162,1 bilhões. É o mesmo que dizer que a Petrobras em um mês
perdeu quase uma JBS, que está sendo negociada a R$ 35,3 bilhões e mais
que uma TIM Participações (R$ 30,1 bilhões). Atualmente, a estatal é a
quarta maior empresa em valor de mercado na Bovespa. Já foi a primeira,
mas perdeu o posto para a Ambev (R$ 264,6 bilhões) e, depois, a segunda
colocação, para o Itaú Unibanco (R$ 201,3 bilhões) e o terceiro lugar
para o Bradesco (R$ 163,4 bilhões).
A maior detentora de ações ONs da Petrobras é a União que, junto com o
BNDES, possui pouco mais de 60% desses papéis. A outra parcela está
pulverizada entre investidores locais e estrangeiros. No caso das
preferenciais, 70% das ações estão divididas entre investidores pessoas
físicas, instituições financeiras e empresas, estrangeiros ou não. “A
baixa contábil poderia ter um impacto relevante sobre os dividendos das
ações ordinárias da Petrobras”, afirmam, em relatório, os analistas
Paula Kovarsky, Diego Mendes e Pablo Castelo, reforçando que sacrificar
esses dividendos pode ser uma forma de se antecipar a restrições de
caixa.
A preocupação com o caixa não é exagerada. Com as denúncias de
desvios e a investigação da Polícia Federal, a Petrobras não conseguiu
publicar o balanço do terceiro trimestre até a data limite, 14 de
novembro, uma vez que a auditoria se recusou a assinar as demonstrações
financeiras. Sem isso, o mercado internacional de capitais fica
praticamente fechado, ou seja, a estatal não consegue emitir dívidas
para financiar o plano de expansão.
Na avaliação do operador sênior da Guide Investimentos Fabio Galdino,
é difícil calcular o valor das perdas da Petrobras, mas a única saída
para a empresa é fazer o ajuste (baixa contábil) no ativo. Em
contrapartida, será preciso ajustar o lado do passivo, com redução do
patrimônio líquido ou do capital social. — Isso vai aparecer na demonstração de resultados e terá impacto no
lucro, afetando os investidores. Se tiver corte de dividendo, fatalmente
será maior nas ações ordinárias — considerou, acrescentando que, no
limite, caso o ajuste gere prejuízo no balanço anual, os
preferencialistas também serão afetados.
Estimativa do Morgan Stanley aponta para perdas com os desvios que
podem variar de quase R$ 5 bilhões a R$ 21 bilhões. A simulação
considera o investimento realizado nos últimos cinco anos pela empresa
(R$ 416 bilhões) e perdas que variam de 1% a 5% desse total — as
investigações em curso apontam que as construtoras pagavam propina a
diretores da Petrobras em troca de contratos superfaturados e, em um dos
depoimentos, o ex-diretor de Abastecimento da estatal Paulo Roberto
Costa afirmou que 3% do valor das contratações era desviado para
partidos políticos.
DIFICULDADE PARA CAPTAÇÕES EXTERNAS
Nas contas do Morgan Stanley, independentemente do cenário, os
portadores de ações preferenciais receberiam R$ 0,93 por ação, mas
aqueles que possuem ordinárias receberiam algo entre R$ 0,38, no cenário
mais benigno, e apenas R$ 0,02 por ação, na pior previsão.
O analista responsável pelo cálculo, Bruno Montonari, também mostrou
preocupação com os efeitos que as investigações sobre corrupção terão no
acesso a recursos do mercado de capitais por parte da empresa. A
estimativa é que a Petrobras precise de US$ 15 bilhões para arcar com o
projeto de investimentos para 2015.
Tradicionalmente, a empresa levanta
recursos no exterior no início do ano. “Entretanto, com a falta de um balanço auditado e o aumento da
percepção de risco, o ambiente pode não ser propício para uma grande
oferta de dívida. Além disso, pensamos que o custo do financiamento pode
aumentar”, afirmou, em relatório.
O executivo de um banco de investimento afirmou que a Petrobras deve
conseguir em breve publicar seu balanço, mesmo que com ressalvas,
voltando a ter acesso ao mercado internacional. No entanto, o custo vai
subir. A estatal é considerada grau de investimento pelas agências de
classificação de risco e em geral costumava ter as melhores condições de
acesso ao mercado, com baixo custo e prazos longos. — Isso com certeza vai mudar. Ela vai ter que pagar um prêmio de
risco por essa situação — afirmou o executivo, sob a condição de
anonimato.
QUEDA DO PETRÓLEO AFETA ESTATAL
Não bastasse o escândalo de corrupção em que está envolvida, o estado
atual do mercado de petróleo também joga contra a Petrobras. Com a
economia global crescendo a ritmo mais lento e e o aumento na produção
global da commodity, a cotação internacional do barril do tipo Brent
acumula queda de 36% em um ano, fechando na última sexta-feira em US$
70,15. O barateamento do produto prejudica o ambicioso plano de
investimento da companhia, sobretudo para o pré-sal.
A Petrobras se comprometeu a investir US$ 221 bilhões entre este ano e
2018 para acelerar a produção em águas ultraprofundas. O plano foi
traçado com base na previsão de que o Brent custará em média US$ 100
entre 2015 e 2017 e US$ 95 entre 2018 e 2030. Para analistas do mercado,
segundo estimativas levantadas pela Bloomberg, ele fechará o ano que
vem cotado a US$ 96.
Na quinta-feira, a Organização dos Países Exportadores de Petróleo
(Opep) decidiu não reduzir a produção da commodity, mantendo-a em 30
milhões de barris diários. Com isso, a perspectiva é que a cotação do
petróleo permaneça baixa. A decisão representou uma vitória para o grupo liderado pela Arábia
Saudita e uma derrota para os países mais pobres da organização — como
Venezuela e Irã — que desejavam interromper o derretimento dos preços. (O Globo)
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